不缺流动性 缺什么？

受到市场资金紧张影响，从上周五开始，股市的连续下跌，在昨天下午发生了一个V型的反转；同样在昨天，央行的态度似乎也发生了转变，在昨晚发布的公告里，表态说已经向一些金融机构提供流动性支撑。而此前，央行一直咬定说流动性充足、坚决不放水。一天之内，到底发生了什么？到底是什么原因推高了这样的一个反转？市场对于央行的态度究竟是怎么解读的？央视财经频道主持人沈竹和特约评论员国家发改委学术委员会秘书长张燕生、著名财经评论员林耘共同评论。

央行一日三次表态，市场不缺钱；存量货币怎么盘活？流动性迷局之下，金融市场又将发生哪些改变？

今日市场沪指呈现低位宽幅震荡态势，截止收盘，沪指报1951.49点，下跌8.01点，跌幅为0.41%，深成指报7566.40点，上涨71.30点，涨幅为0.95%。沪深A股周二上演深V大扭转，在午盘跌幅一度逼近6%的情况下，沪指最终接近收平。下午，央行，证监会，银监会人士在上海陆家嘴论坛的表态被认为提振了市场的信心。

昨晚6点多，中国人民银行网站挂出了合理调节流动性，维护货币市场稳定的公告。截至6月21日，全国金融机构备付金约为1.5万亿元，通常情况下，六七千亿元就可以满足正常的支付清算需求，如果保持在1万亿元左右，则比较充足，所以总体看，当前流动性总量并不短缺。

胡晓炼(中国人民银行副行长)：应该说今年以来银行体系的流动性整体是非常充裕的，而且银行的备付金的水平也是比较高，对于过去几天银行市场发生比较大的波动，中央银行已经采取了相应的措施来稳定市场，我们看到最近几天，货币市场的利率正在回落。

从上周开始，不少银行在加速发售一些中短期理财产品，收益率几乎是一天一个价，记者在北京是海淀区的一家工商银行网点看到，当天理财产品共有五款，全部是保本型产品，其中有四款期限都是34天，购买日期大多集中在最近几天，起点金额有5万元，50万元及100万元，500万元不等，预期年化收益率分别为5%，4.7%和5.5%。记者调查发现，多家银行展开了存款保卫战。

建行工作人员：我们也怕比如说我们的客户，被其他银行给吸引走，所以相对收益就比较高，所以大家都在竞赛着就越涨越高，实际上你现在买比较合适，你比如说过了这个月之后，很有可能收益就会下来，这是目前的这么一个状况。

与部分理财产品收益率高升的原因类似，记者发现，在深圳，部分银行已暂停发放二手房贷款，在一家地产中介公司，工作人员更忙着给客户打电话，告知现在的贷款政策和贷款利率发生的变化。

何敏(深圳某房产中介公司经理)：完全停止的还没有，像建行完全停止二手的暂时都不做了，只做一手的。

林耘：从今天A股的表现来看 央行的这次操作被理解为改革的深化

(《央视财经评论》特约评论员)

这次央行是有备而来，是有说法和有做法，说法上面就三次的解读，一步步的让市场放宽心态；另外一个，银行在昨天，就把120亿到期的正回购放着给市场做了一个变相的注入，另外还对一些特定的金融机构，央行讲是符合宏观审慎的原则的一些金融机构，做了定点的资金的支持，那么这个量多少央行没有说，但显然央行是有备份手段的，是有说法，有做法的。

至于股市，我们看到股市的反映比较激烈，同时自我的修复能力也比较强，为什么呢？当市场资金紧的时候，股市很容易成为被殃及的池鱼，被拆了东墙去补西墙，所以在上午我们看到股市是快速的一个下跌，而现在的股市又由于有融资融券，特别是有2200亿左右的一个融资加杠杆的这个在当时是比较危险，那么从下午能够自我修复来看，就是央行的动作，包括不排除有其它的一些市场的配套措施，推出之后市场趋于稳定，而从今天A股的表现已经可以进一步解读为央行的这次操作被理解为改革的深化，动真格的，所以今天创业板就代表着中国经济要转型的，要升级的这么一个小的板块是出现了一个大涨，这能够看到资金还是有的，另外，理想，梦想还是有的。

张燕生：如果美国的量化宽松政策退出 我们受到冲击和影响会较大

(《央视财经评论》特约评论员)

我们现在对这个形势，大家都看得很清楚，第一个基本事实也就是，全球是缺钱吗？不缺钱，因为美国量化宽松，日本量化宽松，欧洲量化宽松，那么量化宽松以后，这些钱都到哪去了？这些钱并没有进入美、日、欧的实体经济，那么有相当一部分的钱实际上是通过套汇和套利进入到一些新兴经济体和发展中国家，那么就包括像中国这样的国家。

第二个问题，当美国的量化宽松如果退出，那么从全球的经济体来讲，什么地方是最容易受到伤害？那么一定是在美国的量化宽松退出的时候，从全球来讲，在你的宏观政策和货币政策不审慎的地方，你的资产价格仍然居高不下，甚至有泡沫经济嫌疑的地方，那么在这些地方，它在量化宽松退出的时候，它可能受到冲击和影响比较大，这应当说是包括我们。所以从这个角度来讲，大家有一个比较统一的意见，就是认为在这种情况下，央行也就是作为量化宽松退出的这种应对策略来讲，也就是你的宏观的货币政策一定要比较审慎。因此在目前的经济形势下，大家一致都认为银行应该采取比较审慎的，而不是往宏观经济注水，使泡沫经济更加泛滥的这么一种宏观经济政策，人们认为是比较合理和有效的。

鲁政委：央行无法容忍超宽松的货币供给 第三季度乃至整个下半年的利率水平和上半年相比会上一个台阶

(兴业银行首席经济学家《央视财经评论》特约评论员)

我想至少是前面的市场率极高的状态已经结束，但是要说完全就在这一天之内全部都是烟消云散，我想恐怕这种观点还是太乐观。我们的判断是，由于昨天央行的这个声明，明确表示会平抑短期的异常波动，稳定市场预期，那么也会为一些符合这个(要求)的宏观审慎的机构提供流动性的支持，而对于其它的机构，流动性管理出现问题的也会采取相应的整治措施。这就意味着此前出现的利率高峰已经过去，未来货币市场的利率会渐趋平稳，所谓的这个市场的极度紧张，我觉得已经过去，但是毕竟六月依然面临着月末，而整个第三季度其实是节日非常多的一个季度，那么加上这一次的纠偏，也意味着央行无法容忍事实上超宽松的这样的一个货币的供给，这都意味着第三季度乃至整个下半年的利率水平，都会和上半年相比，上一个台阶。

屈宏斌：“钱荒”是央行有意而为之 主要是迫使银行去杠杆化

(汇丰银行大中华区首席经济学家 《央视财经评论》特约评论员)

我觉得央行的态度是所谓的这种钱荒，可能一定程度上是央行有意而为之，那么主要是为了给银行压力，迫使银行去杠杆化。但是这种警示作用基本上我相信是取得了一定的效果，但是与此同时，大家都知道，警示作用并不意味着我们要真正的让资金飙升的这种情况，维持太长时间，这样的话可能会对实体经济，对整个这种系统造成太大的损失。从这种意义来讲，央行在一开始相应地在度上都会有一个把握，我相信央行还是一方面要继续给银行施压，使银行能继续去杠杆，去管理好自己的流动性。那么另外一方面，整个金融系统的流动性是足以去支持一个平稳的实体经济运行。

林耘：央行这次的压力测试是必须的 让市场看到了央行改革的决心

(《央视财经评论》特约评论员)

我觉得央行有两个目的，一个就是对整个金融市场的流动性做一个压力测试；第二，他是希望相关的一些金融机构能够做一个主动的应对，这样为下一步，比如说我们的利率市场化做一个准备。如果说这样的一个短期的利率波动，金融机构都是惊慌失措，都没有应对的办法，那你可以想象，后来的利率市场化敢推出来吗？不敢推出来。后面美联储的QE政策出来之后，我们要采取一些手段不太好动的汇率的市场化，所以为这个做准备，应该说央行这次的测试是必须的，他让市场看到了央行改革的一个决心。

既然短期的利率出现大幅度的波动，往上走，那么有些人就要被迫以比较高的成本来介入资金，来拆东墙补西墙，这是有教训的。还有我们已经看到有些金融机构已经在主动的应对，昨天我们看民生银行就召开了媒体沟通会，就在讲他们最近的经营情况，我觉得其中还是透露出一些主动应对的这样一种信息。

张燕生：真正的问题实际上是我们的金融如何才能为实体经济服务

(《央视财经评论》特约评论员)

实际上来讲，我们目前的利率的上升和这次的事件，我认为它是短期的，真正的问题实际上还是要解决，也就是现在金融如何为实体经济服务。美国在过去的10年究竟犯了一个什么错误？为什么奥巴马总统会讲量化宽松的改革？也就是过去的10年，我们会发现，美国的金融在为虚拟经济服务的这个部分蓬勃发展，虽然能够给美国带来繁荣，但最后也使美国陷入危机，过去五六年都没办法走出困境。

也就是说，所以奥巴马后来讲延长金融的改革，核心的意思就是美国经济大厦再也不能建筑在金融为虚拟经济服务方向，而要调整回美国经济大厦要构建在实体经济坚实之基础上。现在中国也是面临这么一个十字路口，也就是说怎么能够叫我们的经济大厦始终建立在为实体经济转型服务的坚实大厦上，而不要构建在虚拟经济的沙滩上。在这个方面，也就是我们商业银行需要很多的改革才能做。所以在这种情况下，也就是说，怎么能够叫银行能够坚持为实体经济服务的方向，银行需要做更多的工作。

林耘：央行在为未来的改革做准备 这种短期的紧张在可控范围内

(《央视财经评论》特约评论员)

我觉得不可能走回老路了，这一次的测试是为更大的改革做了一个准备，我相信是一个覆水难收的改革，是没有回头路的。通过央行的这种压力测试我们已经看到，金融机构在做主动的应对。民生银行昨天已经比较紧张的跟投资者、机构来做沟通，把他的经营情况披露出来。那我们会看到，非标的这部分民生银行是讲要7月20日就基本上能够处理完毕，而银行局部的资产质量下降的地方主要是上海，上海大概坏账率会达到1%。我们应该看到金融机构在应对，而从这个平安保险来看，他是做投资方向的一些调整，比如说他有些资金配置从货币市场退出来，然后去投别的一些东西，你会看到这样一个应对的过程，这相信也是央行愿意看到的，就是盘活资产。

我觉得最危险的阶段，或者说最紧张的时候已经过去了，我个人认为昨天中午是最紧张的，因为这个拆东墙补西墙冲到股市，股市有杠杆，那么股市一旦出现连续的下跌，特别容易触及到普通老百姓，引发一些比较大一点的动荡，那么央行这次还是比较成功，因为既然要做压力测试，就需要压出点东西来，需要选在一个关键的节点上面。那么这一次6月底就是一个关键节点，是各家金融机构相对紧的时候能够做压力测试，所以我们看到，在昨天的股市被逼到一个墙角之后，今天就开始了活动起来，特别是创业板就走的非常强劲。这个能够看出，这次央行在试盘之后，后面更高层面上面，管理层会有所动作，所以我觉得这一次的试盘应该是成功的，我们只是虚惊了一下，然后看到我们还是有潜力，有应对的能力。所以说央行这一次只是试试手，是为未来做改革做准备，所以我们看到的这种短期的紧张是在可控的范围之内。

张燕生：商业银行为实体经济服务需要攻坚克难

(《央视财经评论》特约评论员)

我觉得还是应该是有一个统筹协调的调整方向，也就是包括像人民银行的政策，也包括外管的政策，也包括进出口商务的政策，也包括发改委的整个的宏观经济调控的政策，我觉得应该多管齐下。未来三个月还是应该给人们建立一些信心，稳定人们的信心，因此从整个的基本面来讲，在审慎的过程中间应该加大结构调整的力度。第一，中小企业不能差钱，第二，像影子银行等等这些改革措施中间，也包括我们现在像热钱流入的管控，整个这些政策应该有个更好的协调机制，使我们整个宏观经济能保持稳定。

实际上核心的问题在哪呢？就是说银行为实体经济转型服务，那么这里头央行要改革，其实商业银行也需要改革，那么商业银行要改革的地方也就是，确确实实为实体经济服务需要攻坚克难，因为我们现在实体经济的情况是什么？也就是我们现在面临着非常严重的生产过剩，包括我们的重化，包括我们的装备制造，包括我们的钢铁贸易，也包括我们的战略新兴产业……